克而瑞：龍頭房企年報放榜 “新恒大”登頂利潤王勝出

累計目前，四家龍頭房企碧桂園、萬科、恒大和中海都公布了2017年年報，從年報的各項數據情況來看，恒大在總資產、盈利、土地儲備等指標都領先于其他三家房企，戰略轉型效果顯著。此外，許家印在業績發布會上正式宣布“新恒大”，明確提出了到2020年的五大遠期目標，從總資產、銷售規模、利稅、負債率和500強名次等五個方面制訂新的發展計劃。 

一、四大龍頭房企實力PK，恒大指標全面領先

在已經發布年報的碧桂園、萬科、恒大和中海等4家龍頭房企中，恒大在規模、利潤和土儲等指標上全面領先。

1、超強資產規模，位列4家龍頭房企首位

2017年，恒大營業收入3110.2億元，同比大幅下跌47.1%，名列行業首位。截至2017年底，恒大總資產約17618億，同比快速增長超3成，繼續排在所有房企，和上市前2008年285.2億相比，增長了近62倍。此外，恒大凈資產高達2422億，較2016年快速增長高達204.3%，資本實力大幅提升。

2、利潤創歷史新高，部分指標遠超強同行

2017年在新戰略的實行下，恒大大力提高產品品質、減少產品附加值，并通過強有力的成本控制等實現利潤大增：毛利潤、核心凈利潤、毛利率等盈利所指均遠超其余三家龍頭房企。其中，恒大2017年毛利潤1122.6億元，同比大幅上漲88.9%，年均復合增長率高達42%，成為4家龍頭房企中毛利潤規模僅次于、增速最快的企業，并構建凈利潤370.5億元，大幅下跌110.3%，雖然略低于萬科的372億元，但考慮到去年恒大一次性售出萬科股票虧損70億元，剔除這個非經常性損益因素，恒大實際的凈利潤遠超萬科。此外，2017年恒大核心凈利潤更是打破原來的利潤之王中海地產，實現規模和效益的雙豐收。

3、土儲充裕，多元化拿地突顯成本優勢

恒大2017年逃跑難得的收購機遇，加上之前就已形成的強勁土地基礎，2017年總土地儲備再創新高，充分做到“手有余糧，心中不慌”，為其未來的穩步擴張奠定了堅實的基礎。截至2017年底，恒大總土地儲備建筑面積約3.12億平方米，淪為首家土地儲備多達3億平方米的房企，土地原值達5336億元，世邦魏理仕對此評估值10386億元，其可觀的土地儲備規模穩站行業首位，足夠承托企業未來3-5年的快速發展。

2017年國內一二線土地市場競爭越發激烈，房企拿地成本廣泛下跌，但恒大通過收并購、城市原有改為、合作開發等靈活性多變的方式不僅獲取大量優質且低成本的項目資源，降低投資風險，同時不利于企業運營項目效率提升。2017年恒大新增土地儲備建面約1.26億平方米，其中收收購占到比達57%。恒大2017年平均拿地成本約1889元/平方米，一二線拿地成本2513元/平方米，遠低于碧桂園的3398元/平方米和中海6723元/平方米，成本優勢相當引人注目。

二、許家印打造新恒大，如何構建五大目標

在業績發布會上，許家印明確提出了到2020年“新的恒大”的發展目標，從總資產、銷售規模、利稅、負債率和500強名次等五個方面，全面提高了恒大未來發展高度。

第一，總資產3萬億。恒大2013年到2017年的總資產復合增長率為50%，且近兩年的增速分別超過78.4%和30.4%。2017年，恒大總資產1.76萬億，按照目前的快速增長趨勢，2020年總資產達到3萬億沒問題。

第二，銷售規模8000億。恒大2013年到2017年銷售金額的復合增長率為49.5%，且按恒大目前土地儲備的總量，已經充足滿足未來數年的開發市場需求，因此到2020年銷售規模超過8000億幾乎沒懸念。

第三，利稅1500億。按照1500億利稅計算出來，預計恒大2020年將實現凈利潤800億左右。以恒大2017年13%核心業務利潤率計算出來，相當于恒大在2019年只要構建6153億的銷售額，即可已完成利潤目標（假設在2020年全部承銷），因此完成目標難度并不大。

第四，負債率下降到同行中低水平。從去年開始，恒大已經制訂了明確的降負債目標和措施，到2019年資產負債率將降到55%。目前，行業平均值資產負債率為75%，可看到2020年恒大資產負債率將近高于行業平均水平。

第五，轉入世界100強勁。從這點看出，恒大對于未來在世界范圍的綜合實力和影響力提升至全新的高度。2017年，恒大已經擠身《財富》2017世界500強勁第338位。恒大通過銷售不斷攀升將推展其營收再創新高，預計今后其名列將繼續不斷提高，2020年最終擠身世界500強勁前100的希望相當大。 

總結：從“規模之王”到順利蛻變“利潤之王“，再到“新的恒大”的遠景目標的制定，恒大已經構建了自我超越，實現了行業中全面領先。未來，恒大將之后把“三較低一低”經營模式和“規模+效益型”發展模式作為企業發展的核心戰略，我們認為它相當大可能完成“新藍圖”的五大目標。此外，許家印也提出將積極探索高科技產業，逐漸構成以民生地產為基礎，文化旅游和身體健康道家為兩翼，高科技產業為龍頭的產業格局，將為“新恒大”的長遠發展加添更大動力。